虽然近期大盘反弹，但姗姗来迟的行情尚不能挽救“熊”了一年的阳光私募，大面积亏损难以改变。尽管被动的空仓防守和长期止损并非阳光私募生存的长久之道，但今年，阳光私募业绩的好坏确实以风控来论英雄。

　　□壹私募网研究中心 周之平

　　经历2008年的单边下跌后，阳光私募对风控越来越重视，甚至不少阳光私募提出了风控先于投资的理念。对风控的考核指标较多，例如股票仓位、持股集中度等，最引人注目是不可逆转的止损指令，明确的个股或者基金市值的止损线等。

　　那么，这些常年空仓和及时止损的阳光私募今年业绩如何？

　　空仓私募业绩出色

　　在纷繁的市场中，冷静地做积极判断的人，不仅是空仓交易者，更是真正的右侧交易者。《1929年大崩盘》作者——约翰·肯尼斯·加尔布雷思亲历了1929年的惨状。他有一句名言足以给这些右侧交易者勉励——“金融天才是那些在熊市结束时还持有大量现金的人。”

　　壹私募网研究中心数据显示，今年前10个月排名前50名的私募中，空仓私募占了28席，占比56%。细细梳理一下这些私募基金，我们发现空仓确是他们的制胜法宝。

　　其中江晖旗下的私募基金占了18席，被圈内笑称为把私募做成债券基金一样稳健的江晖，在市场还没那么不好时，他已经保持很低的仓位了。江晖一直以宏观策略为思路，空仓表明可能在经济周期的宏观面上，他没发现转好的迹象。

　　中睿合银占据了榜单的3席。刘睿的高换手率在业内小有名气，他坦言自己是一位交易型投资者，但也是一位风险厌恶型的基金经理，遇到系统性风险时，往往会清仓或是空仓。

　　此外，景良投资的廖黎辉也是“零仓位”的忠实拥趸，这位基金经理创建了能量投资系统，包括“趋势拐点研判、仓位风险控制、相对价值选股”三个子系统，在他看来，“趋势拐点”程序还没启动。景良能量1期也是今年正回报比较可观的私募产品之一，今年以来涨幅为16.02%。

　　空仓私募业绩出色在正常年份下很少见，往往是市场极度恶劣的一个诠释。纵观最近5年，仅仅在2008年出现过。

　　止损私募业绩平稳

　　关于“止损”，国外的投资大师非常看重。乔治·索罗斯说过“学会止损，千万别和亏损谈恋爱。止损远比盈利重要，因为任何时候保本都是第一位的，盈利是第二位的。”其他赞同止损的人物还有威廉·江恩、伯纳德·巴鲁克及吉姆·罗杰斯等。

　　在今年的市场环境下，整个二、三季度可谓毫无操作机会，在此期间，私募净值急剧下降，因此，能够在二季度初及时止损并且无视指数涨跌坚决风控的阳光私募，不仅业绩平稳，而且排名整体靠前。

　　壹私募网研究中心数据显示，纳入统计的705家私募产品，在今年排名前1/3的230只产品中，亏损在15%以内(并非未触及止损线)的有110只，有49只产品在4月初进行了及时止损，占比44%，同时仓位一直处于较低水平。其中不乏武当、朱雀、长金、翼虎这样的知名私募公司。

　　这49只产品的一个共同特征是4月初之前走势波澜，但4月之后走势平滑，回撤率较低，且一直延续到10月。

　　我们以源乐晟和隐形冠军为例，上述两家私募公司旗下的产品，从4月开始仓位急剧下降，净值出现拐点，净值一直表现平稳，有时一个月的上下波动也不超过1分钱，谨慎的心态让这些私募保住了胜利的果实，虽然也曾错失了6月底短暂的反弹，但整体运行平稳有序。