• 9月市场概述

9月市场整体延续上行趋势，其中，上证指数上涨0.64%、沪深300上涨3.20%、创业板指上涨12.04%。

板块方面，受益降息催化及部分有色行业的供给冲击，涨幅靠前的行业主要为有色，其次为高频数据亮眼的电力设备，及前期科技主线延续下的电子，跌幅靠前的行业为煤炭、银行、社服。

• 9月市场判断

宏观层面，9月初美国就业数据进一步恶化，且伴随前期已披露数据的下修，海外整体开始出现滞胀交易，9月FOMC宣布降息25bp，且点阵图显示年内余下的两次议息会议仍会各降25bp，全球流动性仍在朝着友好的方向行进。

国内方面，9月国内宏观数据表现整体相对平淡，地产成交数据在出现短暂脉冲后继续回落，CPI、社零等数据仍在低位反复，仅出口及制造业上游数据有所改善，因此，宏观维度下我们仍定性国内经济当下处在企稳状态，就当前结构短期而言，仅凭自身驱动难以构成反转契机，外力推动（如政策）仍值期待。

综上，从周期的分配角度来看，当下处在国内分子端企稳、中美货币周期在中期窗口内同步趋于宽松的节点，本轮市场反转以来的核心逻辑在9月得到进一步强化。

• 10月市场展望

近期宏观地缘热门事件不断，先是美元指数走强的同时国际黄金价格创历史新高，后是中美再起贸易争端，扰动全球资本市场。

我们认为，近期法国政坛因税收与债务问题频繁更换总理，美国政府同样因债务问题政府停摆，以欧美为首的发达经济体长期以来的货币超发、举债前行，在全球经济增速放缓、力量格局变化下，全球资本对发达经济体信用担忧越发明显，黄金持续上行趋势恐将延续。

同时，中美在国庆前后，中国先后出台港口与稀土相关管控措施，特朗普升级对华反制措施。尽管10月初中美资本市场都出现明显杀跌现象，但我们认为，从2018年到今年4月份贸易战，中美“斗而不破”和特朗普惯用的极限施压制造摩擦麻烦将是未来常态。

近期更是中国主动出击引发特朗普升级反制，但特朗普此次反制措施以前也有使用，并无新颖之处。反而港口与稀土管控、美国中期选举特朗普急需中国支持等情况更有利于中国，中美攻守力量对比已经发生结构性变化。

总的来说，我们认为，短期地缘摩擦并不影响本轮行情，流动性宽松叠加部分行业结构性基本面增长是本轮行情的核心驱动力，短期资金获利了结、技术性杀跌观望并不影响宏观趋势，中美摩擦与制裁也不影响中国崛起与东升西落之大势。

策略上，本周中睿已降低仓位，若后续因单一事件出现情绪扰动，中睿会积极利用短期放大的波动率，这也正是中睿所擅长的。特别是即将进入政策密集披露的窗口期，事件驱动行情与市场波动概率提升，因此我们同时也建议投资者把握牛市行进过程中难得的回调机遇。