• 3月市场概述

2月末开始美伊爆发地缘冲突，全球资本市场普遍下挫，其中上证指数、沪深300、创业板指分别下跌6.51%、5.53%、3.79%，方向上，涨幅靠前的主要为受益油价上涨的石油石化、电力设备，领跌方向主要为流动性敏感的有色、电子、计算机。

• 3月市场判断

宏观层面，自美伊冲突事件后油价大幅飙升，通胀压力下，全球市场出现短期内的流动性冲击，自去年底以来涨幅较大的贵金属、有色、科技股等流动性敏感方向集中在窗口期内同步下跌，就实际的经济数据而言，3月PMI数据观测到局部的输入性通胀现象，剔除石油后PPI及开工率数据环比下行，但整体幅度可控；

国内方面，3月全国两会落地，从高层表态来看，科技自主、稳内需、实施稳健的货币政策等表述仍为关键基调，从即期的数据表征来看，房地产市场持续企稳，出口延续增长，内需疲软但并未继续向下，除油价出现阶段性上调以外，并未观测到极端场景发生，相反，部分过去几年在全球政党转向右翼的过程中，我国持续在新能源领域加大投入，3月观测到部分细分领域龙头企业的出口数据高增，因此对国内而言当下并非特殊场景，亦无必要追加特殊政策工具，经济和资本市场稳中向好的中期局面未发生改变。

• 4月市场展望

当前全球市场最大的不确定性来源仍为美伊冲突，事件本身对部分高景气度行业的EPS增长并不构成关键威胁，更多以“通胀-滞胀-紧缩-衰退”的长逻辑链条进行定价，而目前仍处预期阶段，正如3月鲍威尔所言，本次能源断供是偶发事件，并没有到完全不可逆的地步，更不宜断言世界格局将变为全是供给侧冲击的地步。

就美伊现状而言，双方均有止戈和解动力，实际在3月末也出现和谈可能，但双方真正实现和平挑战仍较大，短期局势不确定性仍将压制市场偏好，但随着时间推移，地缘边际扰动对市场的影响大概率会边际递减，年内继续降息的预期仍可能回归。

综上，短期地缘扰动下跌将创造更佳买入机会，我们对后市持乐观展望，自去年底以来持续的低仓位状态也正是为年内即将到来的机会做准备，目前已有不少方向的优质企业开始体现性价比，随着市场量能的逐步恢复，亦将看到更多具备进攻性的趋势类方向。策略上，我们维持短期轻仓观望，以灵活仓位应对市场变化，把握多空投资机会。